kanaev55 (kanaev55) wrote,
kanaev55
kanaev55

О нелегком хлебе писателей-фантастов...

Оригинал взят у zhu_s в О прогнозе валютных курсов
В предыдущей заметке, по-видимому, единственной прочитанной фразой стала первая: «При сохранении цены нефти не выше $60 за баррель можно ожидать, что до конца года курс будет колебаться в диапазоне до 70 рублей за доллар», вызвавшая привычные уже язвительные комментарии, в духе «автор, выгляни за окно» и т.п. Приведу расчеты, на какие опиралась эта фраза, еще раз подчеркнув, что к футуристическим цифрам, которые тут иногда проскакивают, ни в коем случае нельзя относиться как к прогнозам - я не Маркс и не цыганка, чтобы предсказывать будущее, да ещё и забесплатно. Они представляют собой лишь примитивные экстраполяции исторически наблюдавшихся корреляций или трендов. Типа «а/моб., движущийся со скоростью 100 км/час при неизменных условиях через час отъедет от данной точки на 100 км». Хотя на деле водитель через минуту может остановиться, чтобы поссать, или ещё с какой целью.

Когда дело касается курса рубля, то здесь таких непредвиденных остановок или поворотов, совершенно не поддающихся прогнозированию, как минимум, две – цена нефти и чистый ввоз/вывоз капитала, или, с учетом его - также трудно предсказуемого - демпфирования резервами ЦБ, сальдо текущего счета платежного баланса (СТО). Не говоря о чуть менее неопределённых факторах, как инфляция и т.п. Поэтому речь может идти разве что о восстановлении по наблюдаемым данным функции вида f (цена нефти, СТО), без оценки вероятности тех или конкретных значений и употребления бессмысленных словосочетаний, как «равновесный курс» (понятно, что любой текущий курс всегда является «равновесным»).

В данном случае, как и в предыдущий раз, расчет основан на приближении экспорта и импорта товаров и услуг функциями от цены нефти и реального курса рубля к доллару США соотв., показанными на графике (с экстраполяций на 4-й кв. 2015г. при цене нефти 60 д/б.), с учетом информации за 1-ый кв. 2015г., и уточнения данных за предыдущий год. Значения текущего счета и баланса доходов взяты из крайнего доклада о денежно-кредитной политике Банка России (таблица 13). При переходе от оценок реального курса на 4-ый кв. к более привычному номиналу «рублей за долл.» (последняя колонка) предполагалась годовая инфляция 2015г. в РФ 12-13% во всех вариантах, и в США 1.5-2%. С учетом уже произошедшего в 1-ом квартале роста потребительских цен в РФ, уровень цен 4-ого квартала к 1-ому вырастет при этом на 6.3%.



Дата Цена нефти Экспорт товаров и услуг Сальдо тек. счета, SA Баланс доходов, SA Товары и услуги Импорт товаров и услуг Реальный курс рубля к доллару, 2008=100 то же, 1кв. 2015=1 Номинальный курс рубля к долл., 1 кв.2015г.= 1 Среднеквартальный курс доллара, руб.
1Q2015 (факт) 54.3 106.7 10.25 -14.13 24.38 78.4 65.8 1 1 62.16
4Q2015 (прогн.) 80 135.8 16 -15 31 104.8 84.0 1.28 1.22 51
60 111.5 16 -15 31 80.5 66.8 1.01 0.97 64
50 84.4 16 -15 31 53.4 57.4 0.87 0.83 75
40 98.3 15 -13.75 28.75 69.6 48.4 0.74 0.70 89

Более «мрачные», в сравнении с текущими значения номинала обменного курса доллара объясняются, как легко увидеть из таблицы, более «пессимистичным» (т.е. более высоким) прогнозом СТО Банком России, чем это наблюдалось в первом квартале, или другими словами, большим чистым вывозом капитала, чем тот, который мы видели в последнее время, и который и привел к резкому укреплению номинала рубля (с 69.7 за долл. в начале февраля к 51.1 в первой декаде апреля). Это стало результатом дедолларизации накоплений, сделанных в ходе валютной паники, и такая волна всегда сопровождает валютные кризисы (во всяком случае, в отношении реального курса, тогда как номинальное укрепление рубля 1999г. было смазано экстремальной инфляций, достигавший 125% в годовом сопоставлении).

Сколько продлится эта волна «дедолларизации», пока неясно.  ЦБ, как я уже говорил, в годовой оценке текущего счета и баланса доходов придерживается их значений, сложившийся в последнем квартале прошлого года. Это рисует «пессимистичные» цифры для рубля к концу года, даже в условиях среднеквартальной цены нефти 60 долл./барр., а именно – возращение «февральских» значений 64 руб. за долл., которые я с учетом точности расчета обозначил как «интервал до 70». С достаточной вероятностью, СТО в этом случае все же не вернется к уровню конца прошлого года, и, стало быть, за доллар будут предлагать несколько меньшее количество рублей. С конкретными цифрами каждый может поиграться самостоятельно, все необходимые данные на графике и в таблице есть.
Tags: френды зажигают
Subscribe

  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 0 comments